快手-W：二季度业绩超预期，广告电商双轮驱动
本文源自报告：《二季度业绩超预期，广告电商双轮驱动——快手2023年第二季度业绩公告点评》| 发布时间：2023年09月04日 | 发布报告机构：上海证券有限责任公司 | 报告作者：陈旻 S0870522020001
快手-W(01024)业绩点评：二季度业绩超预期，广告电商双轮驱动
事件概述
8月22日，公司发布2023年第二季度业绩公告，23H1公司实现收入529.61亿元(yoy+23.9%)、期内利润6.05亿元、经调整利润27.36亿元；其中Q2单季实现收入277.44亿元(yoy+27.9%)、期内利润14.81亿元、经调整利润为26.94亿元，较22Q2经调整亏损13.12亿元，实现扭亏为盈。
分析与判断
业绩表现超预期，联交所上市以来首次实现集团层面季度盈利。
1、流量端：公司23Q2日活、月活创历史新高，日活日均使用时长稍有回落。23Q2快手应用的DAU、MAU分别为3.76亿(yoy+8.3%)、6.733亿(yoy+14.8%)，日活日均使用时长分别为117.2分钟(yoy-6.39%)，DAU/MAU达55.8%(yoy-3.35pct)，对应Q2总流量池同增1.43%(日活*日活日均使用时长)，截止2023年6月底，快手累计互关用户对数达311亿对，同比增长近50%。此外快手应用23Q2的日均互动(包括点赞、评论和转发等)总量达80亿次。我们认为公司持续优化用户增长策略，打造社区繁荣生态：公司一方面通过技术和运营手段实现用户获取和留存成本同比及环比降低，另一方面利用优质原生内容促进用户增长，并升级一站式智能投放系统，借助多媒体理解等人工智能能力提高内容素材的生产效率和质量，进而提高用户获取效率。此外公司跑通了营销内容投放的用户增长模式，通过电商及本地生活相关的营销内容投放来获取新用户。
2、业绩端：公司营收增长稳健，首次实现集团层面季度净利润为正，降本增效效果显著。我们预计Q3、Q4有望保持利润层面盈利状态。公司Q2财报分拆国内及海外业务，23Q2国内收入、经营利润分别为272.97亿元(yoy+26.4%)、30.34亿元(yoy+3162.4%)；海外收入、经营利润分别为4.47亿元(yoy+334.0%)、-7.80亿元(yoy-51.4%)。我们认为集团层面首次实现单季盈利主要系成本端及费用端优化所致：
(1)毛利率：23Q2公司毛利率为50.2%(yoy+5.2pct，qoq+3.8pct)，我们认为毛利率提升主要系销售成本占总收入的百分比下降，即收入增速大于销售成本增速所致，而销售成本同比提高主要系收入增加带来的收入分成成本及相关税项目增加。
(2)费用率：23Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为31.1%(yoy-9.3pct，qoq-3.5pct)、3.4%(yoy-1.0pct，qoq-0.2pct)、11.4%(yoy-3.8pct，qoq-0.2pct)。其中销售费用率同比明显下降，环比持续优化主要系公司通过内容、技术、运营等内部能力有节制及更有效控制用户获取及留存支出，我们认为相比2017-2019年销售费用率平均值(20.84%)仍有较大降低空间；研发费用率同比及环比下降主要系员工福利开支下降，包括以股份为基础的薪酬开支下降。
3、分收入看：23Q2公司线上营销服务、直播及其他服务(主要为电商)分别实现营业收入143.47亿元(yoy+30.4%，qoq+9.8%)、99.68亿元(yoy+16.4%，qoq+7.0%)、34.29亿元(yoy+61.5%，qoq+21.0%)。
(1)线上营销服务：随着上半年广告市场逐渐复苏，公司通过增强产品能力和基础设施，释放优质流量的价值，进一步提高线上营销服务的变现效率，23Q2平台活跃广告主数量较去年同期几乎翻倍增长。内循环广告方面：受电商大促拉动，叠加产品能力建设带来的商家ROI提升和投放意愿度增加，内循环广告收入依然保持优于GMV增长的强劲势头。外循环广告方面：明显呈现复苏势头，并录得同比增长，而来自平台电商、信息服务、医疗以及教育和培训等行业录得环比增长。此外，受益于品牌广告资源的稳健提升、产品能力的持续优化、产品链路的进一步迭代，以及大促节点加持的共同拉动，公司23Q2品牌广告收入实现了同比超30%的增长。
(2)直播：在供给侧公司通过与公会的紧密合作进一步推进主播职业化，23Q2公司合作的公会数量同比增长超40%，公会的活跃主播数量同比增长超70%，占大盘活跃主播比例创历史新高。“直播+”服务为传统行业持续赋能，23Q2快聘的日均简历投递次数同比增长290%，日均投递简历的用户数也同比超翻倍增长。此外，截至2023年6月底，理想家业务已拓展至全国90多个城市，Q2累计交易总额超人民币100亿元。
(3)电商：受益于活跃商家数量以及电商月活跃付费用户数量的增加，23Q2公司电商GMV达2655亿元(yoy+38.9%)。供应方面，二季度平台聚焦服饰、3C数码等十个重点产业带，新入驻企业商家数量实现了两位数的同比高增长。品牌电商方面，包括快品牌在内的品牌商品交易总额环比继续增长，占2023年第二季度电商商品交易总额30%以上。品牌招商方面，二季度新增品牌数量同比增长90%。需求方面，二季度月活跃买家超过1.1亿人，仍然是商品交易总额增长的主要推动力，MAU渗透率环比持续提升至高双位数，平均客单价和月均下单次数均实现了同比增长。此外，公司进一步优化商品搜索功能，使得23Q2搜索商品交易总额同比增长90%。
(4)海外业务：公司在海外核心市场进一步深耕细作，实施精细化变现策略，核心海外市场的日活跃用户及用户使用时长继续保持同比增长。海外业务23Q2总收入达4.47亿元，同比增长超300%，经营亏损为7.8亿元，同比下降51.4%，环比亏损同步收窄。广告方面，深耕重点广告主行业、完善产品功能及优化广告效果，同时加强品牌产品基础设施建设及拓展品牌广告资源。直播服务方面，公司继续努力扩大与公会的合作，丰富内容供应，并通过推出新的变现功能及活动，提供更好的互动体验。
我们认为公司二季度的亮眼业绩充分证明公司在扩大用户基数及内容生态系统的同时，深化变现能力及优化运营效率策略的有效性。后疫情时代，公司用户社区生态繁荣，为平台上的内容创作者、广告主及商家的健康及可持续运营奠定了坚实的基础。我们认为随着公司基础设施、产品及服务不断完善，以及全域策略为广告主及电商商家合作伙伴带来更高的ROI，线上广告及电商领域的市场份额增长速度有望进一步加快。此外公司短视频加直播服务也不断显示其在平台上拓展内容、社交互动及变现场景的能力，并通过“直播+”模式为更多传统线下行业赋能。
投资建议
公司二季报超预期，业务经营利润表现亮眼，首次实现集团层面单季扭亏为盈，利润有望持续改善，因此我们调整2023-2025的收入分别为1137.31亿元(yoy+20.76%)、1333.33亿元(yoy+17.24%)、1495.82亿元(yoy+12.19%)，归母净利润分别为22.43亿元(yoy+116.38%)、97.42亿元(yoy+334.35%)、172.43亿元(yoy+76.99%)，对应EPS分别为0.52元、2.24元、3.96元，当前股价分别对应估值118倍、27倍、15倍，维持“买入”评级。
风险提示
竞争加剧超预期的风险、政策监管趋严风险、广告收入增速不及预期的风险、电商GMV增速不及预期的风险、直播超预期下滑的风险、出海拓展不顺、营销费用投入超预期的风险。
The End