盈利能力释放，是时候重估快手了

快手在今年第一季度继续保持了业务的高成长性，从收入水平到用户数量都创下了新高。

比高成长性更值得关注的，则是快手赚钱能力的持续增强，在越发成熟的商业化体系助力下，快手正式迎来全面盈利时代。

过去几年时间里，快手真正学会了如何“挣钱”。

5月22日晚，快手发布2023年第一季度财报，在上市后首次实现了集团层面整体盈利。财报数据显示，2023年第一季度快手实现252亿元收入，同比增长19.7%，集团经调整净利润4200万元。

这是一个历史性的时刻。最近一年多，快手挣钱能力在持续提升，在国内业务连续四个季度经营层面盈利之后，今年终于迎来集团层面净利转正，也意味着快手终于要驶入盈利快车道。而在这背后，离不开商业生态的快速推进，尤其是广告业务的增长。

作为快手收入的第一大来源，一季度快手商业化广告收入（线上营销服务收入）为130.6亿元，对整体收入的贡献度高达51.8%，同比增长了15.1%。尤其是品牌广告增长显眼，连续两个季度同比增长超过20%。

在商业化领域多年修炼内功后，快手的盈利能力正在集中释放。

早于预期的盈利

虽然市场对快手全面盈利早有预期，但这次快手实现净利转正的时间点，还是要快了机构一步。在一季度财报发布之前，多家券商预计，快手将于今年第二季度实现净利润转正。

据中金公司分析预测，快手有望于今年Q2实现Non-IFRS层面净利润盈利。高盛也在研报中表示，快手预计将从今年Q2起实现盈亏平衡。中信则认为，快手未来的毛利率、销售费用率和净亏损率有望持续优化。

可以说，这一次快手赚钱的速度，真正超出了投行们的预期，提前实现了全面盈利的目标，营收目标也超越了彭博市场一致预期的245亿元。

对于快手业绩高速增长的原因，快手创始人兼CEO程一笑表示，这主要得益于快手的用户指标新高，收入增长和运营效率提升带来的合力。

即便营销投入减少，快手用户规模并没有受到多大影响，反而创下历史新高。通过更加精细化的运营思路和更为丰富的内容供给，快手提早迎来了经营上的变局。

财报数据显示，快手的平均日活跃用户和平均月活跃用户创下了新高，分别达到3.743亿和6.544亿，同比增长8.3%和9.4%。此外，作为一个社区类平台，快手用户之间的互动数量也在高速增长，今年一季度快手互关用户对数累计达到296亿对，同比增长57.6%。

和用户数量相比，一季度快手短视频和直播内容的总观看次数同比增长超10%。这也说明快手的可商业化流量仍在迅速增长。

具体到业务数据上面，线上营销服务收入仍然是快手第一大收入来源，同比增长15.1%达130.6亿元。值得注意的是，快手广告收入快速增长的一大背景是，去年国内广告收入大盘增长首次跌破6%，一季度国内广告收入呈现弱复苏态势，快手的广告收入明显跑赢了市场大盘。

在5月22日当晚举行的业绩电话会议上，快手创始人兼CEO程一笑表示，一季度传媒资讯、医疗、金融、教育等行业表现出较好的恢复趋势，预计暑期传媒、游戏等行业的流量消耗将进一步增长，对下半年外循环广告恢复正增长信心更强。

其次则是直播收入，一季度快手直播收入93.2亿元，同比增长18.8%，对整体收入的贡献率达到了37.0%。

在直播业务层面，2022年下半年以来，快手持续推进与头部公会和主播的多元化合作，数据显示，一季度公会活跃主播数量同比增长超过140%。愈加活跃的主播生态，也让直播业务得以在直播盛典后仍然维持不错的收入指标。

在包含电商在内的其他服务收入方面，快手一季度收入为28.3亿元，对整体收入贡献率为11.2%。

作为国内增长最快的电商平台之一，快手一季度的电商GMV同比增长28.4%至2248亿元，是唯二仍在高速增长的主流电商平台。去年全年，快手电商的GMV已经超过了9000亿元，今年开始朝着万亿GMV迈进。

由于尚处于高速发展早期，快手电商在收入方面的潜力还没有完全发挥。高速发展的电商生态，同时也带动了快手内循环广告的增长，商家在快手开店、在快手投广告，最后在快手完成交易转化，形成站内从种草到拔草的一体化。

快手的经营思路转变，与当前互联网行业的趋势相吻合，最近两年，市场对成长型企业的盈利要求进一步提高，核心就是需要企业有“自造血”能力。

5月22日财报发布后，快手宣布启动不超过40亿港元的回购计划，这也是快手上市以来首次宣布回购。财报显示，截至2023年3月31日，快手持有现金及现金等价物合计为人民币448亿元。回购背后，同样显现出快手管理层对企业长期发展的看好。

这应当是过去两年来，快手上下信心最为充裕的时刻。

深挖每一份流量的价值

最近几年，短视频已经成为了基础设施，不仅是国民级的消费产品，更是各行业发展经营的重要平台之一。

但作为平台方，快手们却时常面临着如何协调用户体验与商业消耗之间平衡点的考验。

据快手商业化相关负责人透露，快手对内容商业化的目标之一，是实现流量的可持续发展，而不只是对流量的纯粹消耗。要做长效经营，而非涸泽而渔。

这意味快手必须不断提高流量变现的效率，创新商业变现的模式，深挖每一份流量的价值。另一方面也意味着快手必须持续做大流量大盘，以形成商业流量的长期增量。

在帮助合作方提升经营效率层面，今年快手的确动作频频。

2月，快手在短视频和直播领域率先提出了“全店ROI”的概念，鼓励客户以全域经营的思路在快手进行深度运营，以组合经营的方式提高经营效率，实现生意的稳定增长。

全店ROI概念的提出，主要目标就是打通快手公域、私域、商域等多个流量池，通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，最终保障客户在快手达成整体经营目标，实现从品宣、效果到销售额的全链路转化。

其实这也意味着，快手正在加大力度促使更多客户从外循环走向内循环，实现广告客户在站内的种草、拔草一体化，而不只是将快手作为一个单纯的流量采买方。

快手将广告分为内循环广告和外循环广告，其中内循环广告主要是指在为主经营阵地在快手站内的品牌、达人等提供的广告，例如商家自己在快手打的广告，站内种草、站内拔草是其主要特征。而外循环广告，指广告方主要基于品牌宣传或站外引流投放的广告，品牌的主要经营阵地不在快手。

此外，快手在行业化方面也在不断提效，针对不同的行业和消费场景，提供了更加精细化的解决方案，例如针对汽车行业、手机行业中端机，快手都有定制化的营销解决方案。对行业化的深耕，也有利于流量利用效率的进一步提升。

如果说全店ROI、行业精细化等措施是在盘活现有流量，那么快手如今正在大力发展的微短剧、搜索业务，以及最新拓展的创作者P页品牌墙等措施，则进一步做大了快手的商业流量大盘。

作为目前市面上最大的微短剧消费平台，2022年快手“星芒短剧”已有超过100部短剧播放量破亿，爆款短剧数量增长近40％。持续增长的微短剧流量，进一步丰富了快手的商业化选择。

以淘特App和唯品会为例，去年双十一期间淘特App与快手合作了10部不同题材的微短剧，在全网形成了超过200亿播放量，极大助力淘特营销破圈。不久后的2023年春节，淘特App再次定制了8部快手短剧，帮助其年货节进行推广。唯品会则通过多次复投短剧，累计实现了5.3亿潜在人群的有效触达。

搜索业务的快速增长，也是目前快手商业流量的一大增量。数据显示，今年Q1每月平均有超过4.2亿的用户使用快手搜索，单日搜索次数峰值突破6.5亿次。大量用户使用快手搜索，直接带来了搜索相关的广告收入同比增长超过50%，由搜索带来的GMV同比增长翻倍。

另一个流量巨大，并且具有很高私域粘性和转化价值的新增流量池，则是创作者主页，数据显示，快手创作者主页每天有近200亿的播放量，用户在这个页面的直播交易转化率是平均值的1.4倍。为了进一步开发出创作者主页的商业价值，快手推出了全新的产品——创作者P页品牌墙，以盘活该部分的流量。

创作者P页品牌墙的商业潜力巨大。和其他场域的流量相比，创作者主页的流量具有极高的独占性，直接面向创作者和定向的粉丝用户，可以极大增加产品的曝光率。快手通过联动创作者成为品牌推荐官，可以更有效实现粉丝到品牌的有效转化，通过个人P页的品牌皮肤联名，则能够更好的帮助品牌进行引流。

此外，快手当前仍在持续增长的用户体量和用户时长，本身也对快手的商业流量带来了进一步的扩容空间，在整个互联网行业流量日趋见顶的今天，快手依旧保持了超过10%的短视频和直播内容观看次数增长，日活跃用户和月活跃用户也持续创下新高。

某种程度上看，快手这块流量沃土，在商业化方面的潜力还没有完全发挥。这其中的一大原因在于，快手在商业化方面一直保持着相对克制的态度，不愿意以过高的广告载入影响用户体验，仍在蓬勃增长的商业流量增长，也没有被完全开发。

据华安证券分析师金荣测算，目前快手的Ad Load位于5%到7%区间内，低于抖音的12%到15%，在商业化效率进一步提升和商业流量持续增长的情况下，快手广告收入未来还有很大的增量空间。

重估快手

现代社会，所有的商业模式，最终都围绕人来展开，作为国内互联网最大社区之一，快手上汇聚了6.5亿以上的用户，数量达到了中国网民总数的一半，并且基于社区的强社交属性，让这些用户保持了极高的社区黏性。

围绕着超过6.5亿快手用户的各种细分需求和垂直内容，除了主流的广告业务、电商业务以外，也为快手带来了非常丰富的商业化想象力。

海量用户在快手找工作，以及直播带岗的兴起，最终催生了“快聘”，就在今年1月份，快聘简历单日投递量突破了50万份。

不少用户在快手看房、买房，则催生了理想家业务，就在刚刚过去的2023年第一季度，快手房产业务总交易额（GTV）超过80亿元，快手理想家已经覆盖了全国超过67%的城市，与70个城市展开深度合作。

在本地生活方面，快手今年在哈尔滨、青岛等城市开城，其中青岛开城一个月就做了超过500万GMV，目前已培养出月销 20 万的达人，50天货品上新570个，交易翻了14倍，孵化达人128人。

依托越来越丰富的垂直内容，快手正在不断探索商业化的边界，不断丰富商业变现的新形式。对于快手而言，最具价值的资源永远是人，从方方面面去满足好6.5亿用户在平台上的丰富需求，本身就蕴藏了最大的商业想象力。

作为中国的互联网大厂中，为数不多还在保持高增长的企业，快手如今在资本市场的估值偏低，这背后很大一部分因素，来自于市场本身的环境变化，如今市场更加青睐盈利稳定性高的企业。

如今随着快手商业化的全面提速，盈利能力的持续增强，快手也正在迎来价值重估的时间节点，此次财报发布后，多家投行均给予了快手买入评级，并对快手在未来几年内的盈利前景进一步看好。

中金认为，伴随外部环境好转，叠加成本费用控制及底层商业化能力持续加强，快手净利润有望有序释放；此外，公司宣布40亿港元回购计划，亦体现出自身长期发展信心，伴随集团层面盈利可见度提升，快手估值回归或加速体现。

美银证券则发布研究报告重申快手“买入”评级，并将今明两年收入同比增长预测，由17%及10%上调至21%及12%，认为主要业务毛利率将保持稳健，更好的营运开支控制和更高的收入增长，或有助推动盈利进一步增长。

从现在开始，资本市场或许应当重估快手了。

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